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结构性降准落地,“精准滴灌”替代“大水漫灌

时间:2019-05-07 16:39 作者:admin 点击:

  4月17日,国务院常务会议首次提出“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”。
 
  4月25日,央行表示将抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。
 
  5月6日,央行表示,为贯彻落实国务院常务会议要求,建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,促进降低小微企业融资成本,中国人民银行决定从2019年5月15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率。
 
  对仅在本县级行政区域内经营,或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行,执行与农村信用社相同档次的存款准备金率,该档次目前为8%。目前我国准备金率分为三档,大型商业银行13.5%、中小型商业银行11.5%、县域农村金融机构8%,本次定向降准将约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款。
 
  总体看来,当前实体经济仍面临成本上升等矛盾和困难,货币政策不存在转向基础,但当前经济运行失速风险较低,政策选择将更强调“精准滴灌”,全面性宽松政策出台的概率较低。
 
  一季度在春节错位扰动及银行“早投放早受益”影响下,经济及金融数据大起大落,3月信贷数据呈现量与结构的同步好转,工业生产大幅反弹使得市场对经济走强担忧加剧,4月在季节性因素消退后,经济反弹动能有所减弱。但影响经济中长期下行压力的房地产韧性仍在延续,叠加基建在逆周期调节作用下预计仍将延续一季度的改善趋势,短期经济运行韧性仍在。
 
  政策方面,随着宽信用逐步见效,宏观经济失速压力明显缓解,叠加二季度通胀预期回升,货币政策表现更为克制,结构性政策落地亦使得全面宽松概率进一步下降;但后期在政策力度减弱后,经济增长动能仍存在再次放缓的可能,政策宽松或将重新加码。
 
  总体看来,5月债券市场环境较4月有一定改善,债券收益率在4月持续调整后有一定下行空间,博弈交易空间或成为推动收益率下行的主要动力,但经济运行韧性将制约做多信心,使得交易机会把握难度加大。建议组合仍以中等久期利率债和高等级信用债配置为主,波段交易更加注重灵活性,同时流动性合理充裕的环境下杠杆策略同样有效;信用风险方面,择券仍以中高评级为主,规避低等级或资质存疑的民企,防范利差走阔、甚至信用事件的冲击。